国内眼科医疗连锁机构何氏眼科（301103.SZ）近日交出一份半年成绩单。2025年上半年，公司实现归属于上市公司股东的净利润4432.46万元，同比大幅增长84.19%，成功扭转了去年同期的盈利困境。

　　然而，细究其利润高增长背后的动因，主要源于严格的成本费用管控。报告期内，公司销售费用同比下降9.50%，管理费用同比下降13.26%。有投资者认为，这种依靠“节流”带来的利润增长其可持续性存疑。值得注意的是，公司旗下仍有多家子公司处于亏损状态，如何提升整体盈利能力仍是待解难题。

　　半年报显示，何氏眼科的净利润同比增长84.19%，但是，细看财报可以发现，这一增长是在营收下降4.22%的情况下实现的，主要依靠成本削减和业务结构调整。

　　从业务结构看，公司重点发力高毛利赛道。报告期内，屈光业务整体呈现稳定增长趋势实现营业收入1.35亿元，同比增长3.26%。

　　但受医保DRG/DIP 支付方式改革等因素持续深入影响，传统白内障手术的收入和利润空间降低，公司白内障业务实现营业收入7660万元，同比下降17.67%。

　　此外，在行业竞争加剧的环境下，公司视光业务实现营业收入1.69亿元，同比下降4.95%。对此，公司表示将通过差异化技术推出了定制化的“昭晰镜片”功能性镜片，实现“量眼定制”的个性化 近视防控，不断巩固视光业务的市场地位。中报显示，依托视光项目，何氏眼科上半年新增签约数量23家，累计已签约53家，签约区域分布在辽宁省、黑龙江省等地

　　尽管何氏眼科整体业绩改善，但其全国化扩张带来的后遗症正日益凸显，最明显的问题体现在子公司的连年亏损上。

　　比如北京何氏眼科新设医院项目、重庆何氏眼科新设医院项目未达到预计收益情况，报告期内这两家合计亏损就高达1275.98万元。对此何氏眼科解释称，两家医疗机构尚处于培育期，所处行业竞争激烈，收入不及预期，同时承担了未来区域扩张布局的人员贮备成本及品牌建设投入成本。

　　值得注意的是，这个问题在三年前开始持续存在且未见明显改善。2023年和2024年的财报数据同样显示，北京、重庆等重要战略市场的子公司持续处于亏损状态，严重侵蚀了母公司的利润贡献。这种“母公司输血、子公司失血”的模式，或成为何氏眼科全国化战略的最大痛点。

　　另外，今年5月9日有消费者发现，大众点评平台显示，位于浦东南路的何氏眼科上海医院也已停业。

　　纵观何氏眼科近三年业绩表现，利润方面呈现出明显的“V型”反转态势，但其增长动力来源引人关注。

　　营收数据显示公司持续面临增长压力。2023年上半年，公司实现营业收入6.2亿元；2024年同期小幅下滑至5.8亿元，同比下降5.84%；2025年上半年营收仍维持在5.6亿元，同比下降4.22%。这一走势表明，三年来公司的市场拓展和收入增长持续承压。

　　与之形成鲜明对比的是盈利能力的显著改善。2023年上半年，公司净利润为7835万元；到2024年同期，净利润大幅缩减至2406万元，同比降幅达69.29%；到了2025年上半年，净利润为4432万元，虽然同比涨幅84.19%，但比2023年同期缩减了近一半，呈现出“V型”态势。

　　深入分析发现，利润增长主要得益于严格的成本管控而非业务扩张。2025年上半年，公司销售费用同比下降9.5%，管理费用同比下降13.26%。这种依靠“节流”而非“开源”实现的增长，其可持续性值得市场关注。

　　为进一步了解情况，9月4日南都记者发送采访函，邮箱显示“投递失败”，当日记者致电何氏眼科官网热线，对方表示会记录问题转达给相关部门进行反馈，但截至发稿，记者未收到任何回复。

　　据悉，何氏眼科是一家专注于眼科医疗服务的公司，业务涵盖眼科诊疗、视光服务及眼科技术研发等领域。公司所属板块包括医疗服务、人工智能及养老概念等。公司一直以创始人构建的“智慧光明城”为目标，并借助 “眼健康档案云平台” 打通三级机构数据壁垒，致力于打造智能化全生命周期眼健康管理服务模式。截至报告期末，公司在全国共拥有127家眼科服务机构。

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